估值降一成，融资砍三成，OpenAI 这轮的钱还是没凑齐

十月三十一日，英国《金融时报》援引知情人士报道，OpenAI 把正在进行的这轮融资目标下调了一百亿美元。原先要融三百亿，现在改成约两百亿，估值也从一点四万亿美元降到一点二五万亿美元，按投后口径算。同一天 CNBC 独立确认了融资目标降到最多两百亿，并说明交易还没有交割，最终条款仍可能变化。OpenAI 没有回应置评请求。
一个月前这件事还是另一个说法。OpenAI 当时按一点四万亿的估值去融三百亿，对外把这一轮说成投资者在公司明年上市之前入场的最后机会。支撑这个估值的理由是公司自己给的，七月以来营收增长很快，足以让估值比三月的八千五百二十亿接近翻倍。

转折发生在二级市场。十月三十日是十月最后一个交易日，纳斯达克综合指数跌百分之二点八六，收在两万五千四百三十七点，纳斯达克一百指数跌百分之三点四六，标普五百跌百分之一点八二，道琼斯跌百分之一点零九，费城半导体指数跳空跌百分之七点二，是六月以来最大的单日跌幅。英特尔因为营收指引不佳跌了百分之二十五，美光跌百分之五点五，英伟达跌百分之四。纳指和标普都录得周线三连阴，纳指距离十月六日的历史收盘高点已经回撤接近百分之八。

同一周，微软、谷歌和亚马逊给出的资本开支数字或指引都低于分析师预期。Alphabet 周四经历了上市以来最差的单日交易，起因是搜索收入不及预期，首席商务官菲利普·辛德勒说，其中一部分影响来自 AI Mode 的变现率比搜索低。这件事上一篇文章里写过，这里只当背景。
钱还是要筹的。按《金融时报》的说法，包括国家支持的科技基金 MGX 在内的阿联酋投资财团预计是本轮最大的出资方，交易的一部分是 OpenAI 拿到一项选择权，可以租用该地区新建的算力。Founders Fund、Coatue、红杉资本、安德森-霍洛维茨，以及孙正义的软银，也在参与名单上。首轮之后还会有一轮面向富裕个人的发售，用的是同一个一点二五万亿的估值，这一步有可能把总额推回到两百亿附近。
我的第一个判断是，这轮下调的压力主要来自定价环境。依据在报道里。公司用来支撑估值的那条理由，七月以来营收快速增长，到现在没有被撤回，也没有人拿出相反的数字，报道给出的下调原因全部落在科技股抛售和投资者对 AI 支出规模的不安上，没有一条指向公司经营。CNBC 还写明这轮融资没有交割，数字仍可能再改。公司经营层面的坏消息，至少到本文写完为止没有出现。
需求降温不是周五才开始的。更早的时候，摩根士丹利和旧金山科技基金 Dragoneer 曾以一点四万亿的投前估值，向该行私人财富客户推介 OpenAI，反响明显不及以往。一位知情人士的说法是完全没有人争抢，以前每次都是一片哄抢。还有参与过多轮融资的投资者已经有点消化不良，这部分内容出自《金融时报》，经国内媒体转述。
另一条线是 Anthropic。它已经向美国证监会递交了注册声明，最快十一月中旬在纳斯达克上市，媒体讨论的估值约为一点五万亿美元。路透十月二十日就报道过，OpenAI 想抢在它上市之前拿到出资承诺，因为两家争的是同一批机构投资者的钱。OpenAI 首席财务官莎拉·弗里亚尔此前对员工说过，公司自己的上市窗口预计在二零二七年，具体日期未定。
第二个判断是，愿意继续往这类资产上加仓的人正在变少。依据在几个具体动作上。部分投资者直接削减了认购额度，导致首轮交割预计拿不到两百亿。最大出资方换成了阿联酋财团，还附带一项算力租赁的选择权，这类结构和普通财务投资不是一回事。计划里还要再开一道面向个人的发售，让富裕人群按同一个估值接一部分。
首轮交割的实际到账也还没公布。目标金额是公司自己定的，能不能在截止日凑齐才是硬的约束。按《金融时报》的说法，OpenAI 给投资者设的承诺截止日就是那个周五，而到本文写完为止，没有看到任何一方公布最终认购结果。OpenAI、红杉、Founders Fund 和软银都拒绝置评，MGX、Coatue 和安德森-霍洛维茨没有立即回应。
财联社引述的媒体报道里还有一个更远的信号。黑石在一笔六百三十亿美元的 AI 算力设备融资交易中对参与方说，预计 Anthropic 上市后可能拿到 BB 区间的信用评级，属于投机级里偏高的一档，而它此前预期 Anthropic 会在二零二七年前拿到投资级。这仍然只是预测，Anthropic 和黑石都没有公开确认过。

英国《金融时报》10 月 31 日报道（经 The Hindu BusinessLine 转述） https://www.thehindubusinessline.com/info-tech/openai-funding-target-cut-by-10-billion-as-ai-slumps/article71648520.ece

CNBC 10 月 31 日报道《OpenAI pares fundraising goal, now seeking up to $20 billion in latest round》 https://www.cnbc.com/2026/10/31/openai-funding-target-cut-10-billion.html

21 世纪经济报道《海外AI巨头估值大跌，全球科技股同遭抛售》 https://www.21jingji.com/article/20261101/herald/ff1350537a07f87da67feb80170a8b2a.html

华尔街见闻《一片下跌声中，OpenAI 大幅削减融资金额，从300亿降到200亿》 https://www.163.com/dy/article/LAIL11JJ05198NMR.html

财联社/科创板日报《OpenAI 融资目标下调百亿美元》 https://www.163.com/dy/article/LAK25DRB0550B1DU.html